А.Н. Асаул, М.П. Войнаренко, Н.А. Пономарева, Р. А. Фалтинский
Корпоративные ценные бумаги как инструмент инвестиционной привлекательности компаний
Под ред. д.э.н., профессора А.Н. Асаула. – СПб: АНО «ИПЭВ», 2008. -288с.

Глава 1. Сущность, классификация и основные характеристики ценных бумаг
 

1.1. Экономическая природа ценных бумаг

1.1.3. Характеристика и свойства ценных бумаг

Ценные бумаги обладают следующими основополагающими экономическими характеристиками:

1) ликвидность – способность ценной бумаги к реализации;

2) доходность – отношение дохода, полученного от ценной бумаги, к инвестициям в нее;

3) надежность – способность выполнять возложенные на нее функции в течение определенного промежутка времени и в условиях изменяющегося рынка;

4) наличие самостоятельного оборота – существование специфических стадий в процессе обращения ценной бумаги.

Далее необходимо отметить, что ценные бумаги имеют определенный набор характеристик:

1) срочные:

– срок существования ценных бумаг: когда выпущены в обращение, на какой период времени или бессрочно;

– происхождение: ценная бумага происходит от своей первичной основы (товар, деньги) или от других ценных бумаг;

2) пространственные:

– форма существования: бумажная или, с юридической точки зрения, документарная форма или безбумажная (бездокументарная);

– национальная принадлежность: ценная бумага отечественная или другого государства (иностранная);

– территориальная принадлежность: в каком регионе страны выпущена данная ценная бумага;

3) рыночные:

– тип актива, положенный в основу ценной бумаги, или ее исходная основа (товары, деньги, совокупные активы фирмы и т. п.);

– порядок владения: ценная бумага на предъявителя или на конкретное лицо (юридическое или физическое);

– форма выпуска: эмиссионная, т. е. ценные бумаги выпускают отдельными сериями, внутри которых все ценные бумаги абсолютно одинаковые по своим характеристикам, или неэмиссионная (индивидуальная);

– форма собственности и вид эмитента: государство, корпорации, частные лица;

– характер обращения: свободно находятся в обращении на рынке или есть ограничения;

– экономическая сущность с точки зрения вида прав, которые предоставляет ценная бумага;

– уровень риска: высокий, низкий и т. п.;

– наличие дохода: выплачивается по ценной бумаге какой-либо доход или нет;

– форма вложения средств: инвестируются деньги в долг или для приобретения прав собственности.[27]

К ценным бумагам предъявляются следующие требования:

а) они должны иметь номинальную цену;

б) должен быть установлен срок их обращения;

в) должен быть установлен фискальный режим – условия выплат.

Иными словами, ценные бумаги должны обладать следующими свойствами:

– обращаемость – ценная бумага свободно покупается и продается, а также является самостоятельным платежным инструментом;

– доступность для гражданского оборота: ценная бумага может быть предметом разных соглашений (купли-продажи, дарения, хранения, комиссии), является объектом гражданских отношений;

– стандартность – ценная бумага по своей сути должна иметь стандартность прав, присущих ценным бумагам, соглашений, т. е. иметь стандартное содержание;

– серийность – возможность выпуска ценных бумаг однородными сериями, классами;

– документальность – ценная бумага является документом, независимо от того, существует она в форме бумажного сертификата или в безналичной форме записи по счетам;

– регулируемость и признание государством (ценные бумаги должны быть признаны государством в качестве таковых, что обеспечит им хорошую регулируемость и доверие населения);

– рыночность (ценная бумага существует как особый товар, который имеет свой рынок с присущей ему организацией, правилами работы на нем и т. д.);

– ликвидность (способность ценной бумаги быстро продаваться на рынке и превращаться в денежные средства);

– риск (возникновение потерь, связанных с вложениями в ценные бумаги).

Ценные бумаги как финансовые и денежные документы проявляют свои свойства как:

-         документы, подтверждающие участие или членство в организации-эмитенте (акции, долевые сертификаты, паевые свидетельства, сертификаты участия в инвестиционных фондах и др.). В контексте рынка ценных бумаг принадлежность к организации-эмитенту, участие или членство в ней означает наличие у владельца данной ценной бумаги возможности принимать участие в управлении эмитентом, т. е. принимать участие в общем собрании акционеров или участников, голосовать, вносить предложения, выдвигать кандидатуры в выборные руководящие органы эмитента, получать информацию, касающуюся деятельности и финансового состояния эмитента, принимать участие в распределении имущества эмитента при его ликвидации;

-         долговые документы, т. е. денежные документы, свидетельствующие о наличии между эмитентом и владельцем ценной бумаги кредиторско-дебиторских отношений (разные виды облигаций, свидетельства о задолженности, векселя, коммерческие бумаги и др.). При приобретении долговых документов их владелец получает статус кредитора эмитента, а не владельца имущества эмитента. И, наоборот, при приобретении ценных бумаг, подтверждающих участие или членство, их владелец получает статус владельца имущества эмитента, а не кредитора. При дебиторско-кредиторских отношениях право на участие в управлении делами эмитента не предоставляется;

-         средство платежа (расчетов), т. е. выполняют одну из денежных функций. Выполнение денежной функции ценными бумагами возможно потому, что они также имеют стоимость;

-         средство обеспечения выполнения обязательств. В ряде случаев при выполнении определенных обязательств существует вероятность или риск того, что они могут быть не выполнены. Для уменьшения такой вероятности или снижения риска должник (покупатель) может передавать свои ценные бумаги кредитору (продавцу) в залог в качестве гарантии того, что в случае невыполнения им своих обязательств соответствующие убытки кредитора (продавца) будут покрыты за счет стоимости указанных ценных бумаг;

-         практика рыночных отношений диктует все новые и новые возможности возникновения разных финансовых инструментов. Именно из них и формируется мир ценных бумаг.

К ценным бумагам не относятся:

-         документы, подтверждающие получение банковского кредита (в частности, кредитный договор);

-         документы, подтверждающие депонирование денежных сумм в банке (за исключением депозитного и сберегательного сертификатов);

-         долговые расписки (не путать с векселями!);

-         завещания;

-         лотерейные билеты;

-         страховые полисы и пр.

В некоторых странах главным критерием, по которому одни финансовые или денежные документы считаются ценными бумагами, а другие нет, является законодательное закрепление перечня ценных бумаг. Здесь нужно обратить внимание на ряд важных моментов.

Во-первых, в ряде стран существует нормативно-правовой перечень ценных бумаг, т. е. перечень денежных документов, имеющих статус ценной бумаги.

Во-вторых, указанный перечень, как правило, закрепляется законом, т. е. в актах, которые имеют юридическую силу.

В-третьих, перечень ценных бумаг, содержащийся в законах разных стран, может быть исчерпывающим или открытым. Это означает, что в первом случае ценными бумагами признаются лишь те денежные документы, которые прямо указаны в перечне, а другие не могут считаться таковыми. Когда же перечень является открытым, то к категории ценных бумаг относятся все денежные документы, перечисленные в законе, а также другие, не указанные в перечне, если они удовлетворяют установленным законом требованиям.[28]

В-четвертых, перечни ценных бумаг могут быть широкими и узкими. Например, в новой редакции Закона Украины «О ценных бумагах и фондовом рынке» предусмотрен широкий перечень видов ценных бумаг – 15: акции, инвестиционные сертификаты, облигации местных займов, облигации предприятий, государственные облигации Украины, казначейские обязательства Украины, сберегательные (депозитные) сертификаты, векселя, ипотечные облигации, ипотечные сертификаты, залоговые, сертификаты фондов операций с недвижимостью (ФОН), приватизационные бумаги, производные ценные бумаги, товарораспорядительные ценные бумаги.

Японский закон «О ценных бумагах и фондовой бирже» (1948) содержит менее широкий перечень – 9 видов ценных бумаг: акции, правительственные облигации, местные облигации, специальные облигации юридических лиц, обеспеченные и необеспеченные облигации юридических лиц, инвестиционные сертификаты, которые выпускаются юридическими лицами и созданы в соответствии со специальным законодательством, бенефициарные сертификаты трастов, ценные бумаги, выпущенные иностранными государствами или иностранными юридическими лицами, имеющие такой же статус, что и вышеперечисленные ценные бумаги, сертификаты, выпущенные по распоряжению правительства.

Закон США о ценных бумагах (1933) содержит еще более широкий перечень ценных бумаг. В соответствии с этим Законом термин «ценная бумага» означает «любую краткосрочную облигацию, пай, казначейскую долю, государственную облигацию, обеспеченную облигацию, долговое свидетельство, сертификат участия в любом доходно-распределительном соглашении, сертификат траста с обеспеченными активами, учредительный сертификат, сертификат о подписке на ценные бумаги, акцию в обращении, инвестиционный контракт, сертификат траста с правом голоса, депозитный сертификат, долю в неделимом пае нефте- и газопредприятия или другие права на полезные ископаемые, любой опцион покупателя, продавца, двойной опцион или привилегию, связанную с любой ценной бумагой, депозитным сертификатом или с группой ценных бумаг, или с ценными бумагами, которые базируются на индексных показателях или на стоимостных индексах, или любой опцион покупателя, продавца, или двойной опцион, или привилегию, полученную на национальной фондовой бирже и связанную с иностранной валютой или вообще любой инструмент, известный как «ценная бумага», или любое свидетельство о принадлежности или участии, временный или промежуточный сертификат, расписку, гарантию или вариант, или право на подписку, или право на приобретение всего вышеперечисленного.[29]

В-пятых, каждый национальный рынок ценных бумаг, кроме большого количества общих с другими национальными рынками черт, имеет свои особенности. Эти особенности могут быть реальными, что объясняется историческим развитием данной страны, а могут иметь и лингвистическое происхождение. Например, если сравнить перечни ценных бумаг, содержащиеся в вышеприведенных японском и американском законах, то становится очевидным, что при определении видов ценных бумаг японский подход является более «жестким», а американский – относительно «свободным». В Японии закон больше следит за тем, чтобы только определенные денежные документы были ценными бумагами. В то же время право США готово признать в качестве ценных бумаг значительно большее количество денежных документов. Для законодательства Японии – исходя из национально-исторических особенностей – не свойственно употреблять выражения типа «любой инструмент, который понимается как ценная бумага». И наоборот, термин «сертификат участия в доходно-распределительном соглашении» или другие термины представляют собой особенности эволюции американского рынка.

Лингвистические отличия проявляются двояко. Кое-где ценные бумаги, которые имеют аналогичный статус, называются разными терминами. Например, в Европе краткосрочные обязательства государства иногда называют «драфтом», в США – «биллем». С другой стороны, один и тот же термин может иметь разные значения. Так, письменное долговое свидетельство «dеbеnturе» в США означает ценную бумагу, обеспеченную репутацией, а не активами эмитента, в Великобритании же, наоборот, – ценная бумага, обеспеченная активами эмитента. Термин «доходные облигации» в Великобритании используется для определения облигаций с фиксированным процентом, которые выпускаются страховыми компаниями; в США он означает облигации, по которым эмитент гарантирует выплату лишь номинальной стоимости, а процент может быть выплачен лишь при условии, что эмитент получит прибыль, а совет директоров примет положительное решение о выплате процентов.[30]



[27] Гранцев І. В., Довгий С. О. та ін. Приватизація, інвестиції та фондовий ринок: правові засади та практика: В 4 т. К.: ВАТ «Укртелеком», 2001. Т. 4: Цінні папери та фондовий ринок. 725 с.

[28] Например, Японский закон «О ценных бумагах и фондовой бирже» (1948), Закон Украины «О ценных бумагах и фондовом рынке» в редакции 2006 г. содержат исчерпывающий перечень, в США в «Законе о ценных бумагах» (1933) перечень открыт.

[29] Колесник В. В. Введение в рынок ценных бумаг. К.: Изд-во «А.Л.Д», 1995. 176 с.

[30] Пилипенко І. І., Жук О. П. Цінні папери в Україні. К.: ІВЦ Держкомстату України. 2001. 305 с.

Предыдущая страница | Оглавление | Следующая страница



Защита от автоматического заполнения   Введите символы с картинки*