А. Н. Асаул, Н. А. Асаул, Р. А. Фалтинский
ОСНОВЫ БИЗНЕСА НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
Учебник / Под ред. д-ра экон. наук, профессора А. Н. Асаула. - СПб.: АНО «ИПЭВ», 2008. - 207с.

РАЗДЕЛ 2. ПРОФЕССИОНАЛЬНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
 

Глава 6. Развитие, классификация и особенности мировых фондовых бирж[53]

6.2. Деятельность фондовых бирж на американском континенте

В США деятельность фондовых бирж[81] регулирует Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission - SEC).

Нью-Йоркская фондовая биржа (New York Stock Exchange -NYSE) - крупнейшая в мире, возникла в 1790-х гг. и торговала правительственными облигациями, выпущенными для финансирования 80-миллионного долга, образовавшегося в ходе войны за независимость.[82]  В 90-х гг. XVIII в. в стране было учреждено свыше 300 АО, акции многих из них обращались на биржах.

С самого начала биржа строилась как общенациональная организация, и после установления современного наименования руководство биржи и брокеры укрепили международные связи и стали активно сотрудничать с рядом европейских бирж, ведущими зарубежными брокерскими конторами и банками.[83]

В 1976 г. были введены новые правила обслуживания заявок на покупку-продажу ценных бумаг - оборот заявок по предписанному порядку (Designated Order Turnaround - DOT). Эта система совершила своеобразную революцию в организации торгов: были автоматизированы основные торговые операции, сократилось время между выставлением заявок и их исполнением. Система ДОТ позволила совместить поставку небольших заявок в электронной форме с реальными торгами в биржевом зале. Позднее система была усовершенствована, ее сменила Сверхпунктуальная система (Superdot). Заявки на торги в электронной форме стали принимать не только от членов биржи, но и от клиентов. В результате сформировался значительный объем внебиржевой торговли. Внебиржевая торговля превратилась в непосредственное продолжение биржевой. Это стало основным направлением последующего развития бирж.

В последнее время сложно четко разграничить биржевую и внебиржевую торговлю. Формальным различием становится показатель, которым биржи пользуются для оценки комиссионных или учета операций, необходимых для определения объема деятельности обслуживающих организаций. Внебиржевая торговля в США за 1996 г. превысила 100 млрд, за 1999 г. - 200 млрд, а за 2004 г. - 400 млрд сделок и составила сумму почти в 100 трлн долл.[84]

Важным шагом в развитии компьютеризации стала Интегрированная технологическая сеть, позволившая автоматизировать все операции по обслуживанию торгов в 1994-1996 г., в том числе расчеты, регистрацию и поставку ценных бумаг (с 1996 г. система беспроводная).

В апреле 2005 г. Нью-Йоркская биржа объявила о поглощении Архипилаго Холдинге (Archipelago Holdings Inc.), что привело к изменению организационной структуры биржи и формы собственности. Из неприбыльной организации, управляемой своими членами, биржа трансформировалась в компанию, целью которой стало получение прибыли. Клубный характер деятельности основной массы бирж не соответствовал жестким требованиям времени и от него отказался ряд других крупнейших бирж: в 2001 г. - Немецкая фондовая биржа, Лондонская фондовая биржа и Euronext; в 2002 г. - Чикагская торговая биржа и в 2005 г. - Чикагская фондовая биржа.

На Нью-Йоркской фондовой бирже ежедневно совершаются сделки с 1,5 млрд акций на сумму свыше 46 млрд дол.; продаются ценные бумаги 2,8 тыс. компаний с объемом капитализации в 20 трлн дол., в том числе 460 неамериканских с объемом капитализации свыше 7 трлн дол.[85]

В 1971 г. в США была организована автоматизированная система котировок Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам, созданная НА-СДАК. Это автоматическая коммуникационная сеть, цель которой -обеспечение дилеров и брокеров внебиржевого рынка информацией о продаваемых через эту систему ценных бумагах. При помощи НАСДАК прежде всего происходит котировка цен, сами же сделки совершаются в процессе переговоров по телефону между продавцами и покупателями. Чтобы акции могли продаваться и покупаться через систему НАСДАК, эмитенты должны иметь установленное минимальное количество акций в обороте, а их активы - соответствовать определенным стандартам. Кроме того, необходимо пройти процедуру листинга в НИСЕ.

Если фирма, ведущая торговлю через систему НАСДАК, имеет в штате специалиста, выполняющего сделки по какой-либо ценной бумаге, она может выступать в качестве дилера, продавая клиенту свои ценные бумаги или покупая у него за свой собственный счет. Если фирма не имеет такого специалиста, то она может выступать только в качестве брокера.

Брокеры, занимающиеся покупкой или продажей акций, продаваемых через НАСДАК, просматривают котировки, еженедельно публикуемые в бюллетенях НАСДАК или на так называемых розовых листах, в поисках наилучших цен для исполнения.

Акции, продаваемые через систему НАСДАК, можно разделить на несколько групп:

-         акции небольших фирм, функционирующих в традиционных отраслях;

-         ценные бумаги крупных кредитно-финансовых учреждений, которые ограничивают сферу хождения своих акций внебиржевым рынком;

-         акции компаний, учрежденных в перспективных отраслях экономики и способных превратиться в крупные корпорации;

-         акции небольших компаний, занимающихся разведочным бурением на нефть и газ;

-         государственные и муниципальные ценные бумаги;

-         американские депозитарные свидетельства и иностранные ценные бумаги;

-         новые выпуски акций.

За последние 20 лет объем торгов на бирже каждые десять лет удваивался и в 2005 г. составил 2 млрд дол. против 0,5 млрд долл. в 1985 г.[86] В системе НАСДАК котируются ценные бумаги 3200 компаний (на 400 больше, чем на Нью-Йоркской фондовой бирже). В настоящее время технологию НАСДАК применяют в 29 странах, она стала основой для организации торгов на многих биржах мира с 400 видами финансовых продуктов, основанных на индексах НАСДАК.[87]

Летом 2005 г. НАСДАК поглотила инновационную фондовую структуру Insti-net (INET), учрежденную в 1969 г. и сочетающую биржевую и внебиржевую торговлю широким спекром финансовых инструментов. Об амбициозности и агрессивности биржи свидетельствует тот факт, что в марте 2006 г. НАСДАК рассматривала вопрос покупки Лондонской фондовой биржи.

Chicago Stock Exchange основана в 1882 г. для торговли местными акциями и облигациями. В 1949 г. биржа поглотила фондовые биржи среднего запада - Сент-Луиса, Кливленда и Миниаполиса. С момента основания она носиа-ла четко выраженный региональный характер. Однако за последние двадцать лет появились новые инструменты, что позволило бирже постепенно выйти на общенациональный, а в ряде случаев - и на мировой рынок. Более того, биржа сконцентрировала основной оборот рынка ряда новых специфических биржевых продуктов - торговлю инструментами, связанными с фондовыми индексами и стандартизированными контрактами, не привязанными к определенному региону.

В Чикаго существует вторая относительно небольшая фондовая биржа с классической системой организации торговChicago Board Options Exchange (СВОЕ). Атмосфера торгового зала больше похожа на клуб, каждый член которого знает практически все о своем коллеге.

В США имеются также небольшие фондовые биржи: American Stock Exchange, в Бостоне - Boston Stock Exchange, Pacific Exchange, Philadelphia Stock Exchange, в Цинциннати -National Stock Exchange (ранее Cincinnati Stock Exchange), International Securities Exchange, в Канзасе - Kansas City Board of Trade. Биржа в Канзасе основана для торговли зерном. В 1856 г. торги приостановлены в связи с гражданской войной и восстановлены в 1869 г. Биржа стала первой (1982 г.) в стране торговать фьючерсами, основанными на фондовых индексах.

Все перечисленные биржи[88] еще в конце 80-х - начале 90-х гг. прошлого века стали переходить на компьютерную систему организации торгов. В 1980-х гг. они попали под регулирование фондовых бирж.

В начале XXI в. биржи Arizona Stock Exchange и Virt-x pic (ранее известная как Tradepoint) из-за недостаточного объема торгов практически прекратили существование и были изъяты из регулирования Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам.

Для более полного понимания деятельности фондовых бирж необходимо рассмотреть фьючерсные биржи. С формальных позиций они относятся к специфической сфере деятельности, которая в США регулируется отдельно от фондовой. Однако в ряде других стран регулирование фьючерсной деятельности совмещено с фондовой. Тем не менее, по форме деятельности, содержанию операций и сущности предмета торгов фьючерсные биржи непосредственно примыкают к фондовым. К тому же многие фондовые биржи все чаще занимаются деятельностью, ранее считавшейся классической для фьючерсных бирж. Практически все они имеют фьючерсные и опционные подразделения, а в отдельных случаях они создают родственные специализированные биржи.[89]

Основные фьючерсные биржи США - Chicago Board of Trade (CBOT), Chicago Mercantile Exchange (CME), New York Mercantile Exchange (NYMEX), The Commodity Exchange, Inc. (COMEX).

Старейшая и крупнейшая биржа СВОТ учреждена в 1848 г. для централизации торговли зерном. В настоящее время она занимается фьючерсами на сельскохозяйственные и финансовые продукты, а с 1982 г. - опционами на фьючерсные контракты. В 1986 г. она поглотила небольшую региональную фьючерсную биржу, специализирующую на средних контрактах, - The MidAmerica Commodity Exchange. CBOT стала первой фьючерсной биржей, которая наряду с обычной (дневной) сессией ввела вечернюю торговую сессию, что позволило расширить сферы деятельности и подключить к бирже регионы других часовых поясов.

В 1874 г. для торговли фьючерсами на масло и яйца была основана СМЕ. В дальнейшем она занялась и другими скоропортящимися продуктами. С 1961 г. биржа приступила к фьючерсным контрактам на замороженную свинину, в дальнейшем появились контракты на мясо и скот. К 1969 г. биржа стала крупнейшим торговым центром на фьючерсы на мясо и живой скот.

СВОТ и СМЕ сосредоточили около 75% всех фьючерсных контрактов США и более 60% фьючерсных контрактов мира.

В 1970-х гг. с крушением Бретон-Вудского соглашения биржа разработала новую рыночную нишу. Был создан новый рынок The International Monetary Market (IMM), предназначенный для устранения негативных воздействий валютных колебаний. В дальнейшем наряду с валютными фьючерсными контрактами получили развитие фьючерсы на процентные ставки и фондовые индексы.

В 1985 г. были введены опционы на евро-долларовые фьючерсы на Index and Options Market (IOM). В дальнейшем на биржевой площадке стали торговать опционами и фьючерсами на казначейские обязательства. В настоящее время на СМЕ обращается широкий круг фьючерсов и опционов.

СВОЕ учреждена в 1973 г., но сегодня она лидер опционного рыка - свыше 60% всех опционных контрактов США (в основном опционы на ценные бумаги).

NYMEX основана в 1872 г. для торговли маслом, сырами и яйцами. В дальнейшем стала торговать фьючерсами на нефть и другие энергетические контракты, а также на платину и палладий.

СОМЕХ образовалась в 1933 л в результате слияния четырех небольших бирж.

В Чикаго имеется небольшая биржа The MidAmerica Exchange (MidAm), действующая с 1868 г. (тогда она называлась Pudd's Exchange, а с 1880 г. -Chicago Open Board of Trade, c 1972 г. носит современное название). До сих пор на бирже сохранилась старая система торгов в зале, что привлекает не только опытных старых брокеров, но и многих новых.

В Канаде 5 фондовых бирж;, тесно сотрудничающих между собой и с американскими биржами, прежде всего с биржами Чикаго и Бостона. Фондовая биржа в Торонто - четвертая по величине в Северной Америке, на ней совершается около 200 тыс. сделок в день на сумму свыше 50 млрд дол. (96% сделок Канады).

Латиноамериканские фондовые биржи

В Мексике действуют Мексиканская фондовая биржа (1894 г.) и Мексиканская биржа деривативов (1998 г.), имеющие прочные связи с североамериканскими биржами. Биржа деривативов достаточно активно участвует в преобразовании фондового рынка страны и с момента учреждения стала активным участником мирового сообщества - почти половина оборота биржи имеет международную направленность.

По характеру своей деятельности, листингу многих компаний и основным брокерским конторам мексиканские биржи являются типичными североамериканскими биржами.

Первая биржа в Аргентине - Bolsa Mercantil - была учреждена в 1822 г. В 1854 г. 118 брокеров основали The Bolsa cleCommercia de Buenos Aires.[90] В стране имеются Зерновая и Фьючерсная биржи, а также 7 небольших фондовых, фьючерсных и опционных бирж. Услугами бирж пользуются в основном местные компании. Только в XXI в. наметился приток иностранных инвестиций, а зарубежные брокеры приступили к деятельности на фондовой бирже.

Происхождение Сан-Паулской фондовой биржи (Бразилия) связывают с именем Эмило Рангел Пестана, который в 1890 г. учредил Свободную биржу (Free Exchange) с европейскими традициями. В 1895 г. биржа была переименована в Sao Paulo Public Funds Exchange, а в 1935 г. - в Official Sao Paulo Stock Exchange. В 1965 г. биржа перешла под юрисдикцию Центрального банка Бразилии, а в 1967 г. была переименована в Sao Paulo Stock Exchange. В 1999 г. на бирже была введена «постбиржевая система торгов» (они продолжались после официального закрытия биржи). Это способствовало повышению ликвидности рынка. Введению данной системы способствовала Чикагская фьючерсная биржа Chicago Board of Trade (CBOT).

Рио-де-Жанейрская фондовая биржа - старейшая в Бразилии (1845 г.). Структура биржи была изменена под воздействием банковских реформ 1965 г. С 1982 г. на бирже ввели торговлю опционами, а в 1992 г. - фондовым индексом. Внедрение в 1996 г. торговой системы НАСДАК позволило данной бирже фактически поглотить основную часть бирж страны. Исключение составила крупнейшая биржа Бразилии, сохранившая прежнюю систему торгов.

Корни Каракасской фондовой биржи (Венесуэла) восходят к середине XIX в. В 1873 г. было создано первое законодательство регламентирующее товарооборот, а в 1917 г. специальный закон одобрил правила ведения брокерских операций, действовавшие до 1947 г., когда была формально учреждена Коммерческая биржа Каракаса.

В 1957 г. появилась Мирандская фондовая биржа, в дальнейшем поглощенная Коммерческой биржей Каракаса. В 1973 г. на этой базе была создана Каракасская фондовая биржа, на которой по сей день сохранилась прежняя система организации торгов. Однако механизм исполнения стал вполне современным, и биржа участвует в крупнейших клиринговых системах континента. Депозитариями в стране являются ведущие банки, которые с помощью корреспондентской системы достаточно быстро переводят ценные бумаги со счета на счет.

В середине XIX в. была учреждена биржа в Лиме (Перу) - современное название La Bolsa de Valores de Lima.Биржевые игроки имеют широкие контакты с рядом североамериканских бирж.

Santiago Stock Exchange[91] (Чили), учрежденная в 1893 г., сохранила до наших дней свое название, основные принципы организации торгов и первоначальную торговую площадку.

Ренессанс биржевой деятельности начался после 1990 г.[92] Либерализации фондового рынка мешали высокая процентная ставка, низкий уровень сбережений населения, неграмотная банковская и кредитная политика властей, а также во многом связанная с этим нестабильность финансовых институтов. После ликвидации этих препятствий фондовый рынок страны получил существенное развитие.

Манилъская фондовая биржа[93] (Филиппины), созданная в 1927 г., носит преимущественно региональный характер. В XXI в. на бирже предприняты шаги по привлечению иностранных инвесторов и зарубежных фондовых инструментов.



[53] В основу настоящей главы легли материалы книги: Ключников И. К., Молчанова О. А., Ключников О. И. Банки и биржи: опыт системного анализа.-СПб.: Изд-во СПбГУЭФ. 2006. - 296 с, любезно подаренной д-ром экон. наук, профессором О. А. Молчановой.

[81] В соответствии с требованиями комиссии на федеральном уровне зарегистрировано 9 фондовых бирж, 90% всех операций приходится на Нью-Йоркскую.

[82] В 1792 г. 24 брокера договорились о единых комиссионных и подписали специальное соглашение. Первой компанией в листинге биржи был Банк Нью-Йорка. В 1817 г. брокеры учредили New York Stock and Exchange Board и приняли первый устав биржи. В 1835 г. среднедневной объем торгов достиг 8,5 тыс. акций. В 1863 г. биржу переименовали в Нью-Йоркскую фондовую биржу.

[83] К 80-х гг. XIX в. были установлены контакты с Санкт-Петербургской биржей, а в начале XX в. появились первые бумаги, связанные с заокеанским партнером (The New York Exchange. The First 200 Years / Edited by J. E. Buck. Essex, Connecticut: Greenwich Publishing Group. Inc., 1992. P. 21, 45, 90).

[84] Global Equity Analysis Report. Wash.: SIC, 1997; 2000; 2005; Financial Times. 2005.15 Febr. P. A-16.

[85] New York Slock Exchange. Annual Report. 2004. N. Y: NYSE, 2005. P. 10.

[86] The Bridge Handbook of World Slock, Derivative & Commodity Exchanges. London: Visionc Mondo, 2000; 2005. NASDAQ. Annual Report 2004. N. Y.: NASD, 2005. P. 2.

[87] Формально НАСДАК не относится к фондовым биржам. Однако по существу это вторая по величине и наиболее активная международная биржа. Она строит свою работу с учетом рекомендаций Комиссии по ценным бумагам и биржам и постоянно представляет информацию о своей деятельности.

[88] В начале 1990 г. на всех вышеперечисленных биржах было по 2-3 стажера из нашей страны. Направляли и поддерживали стажеров Санкт-Петербургская фондовая биржа и Конгресс бирж, который в 1991-1995 гг. объединял основные биржи стран бывшего Советского Союза. К сожалению, почти все стажеры остались работать за рубежом (в основном перешли на преподавательскую деятельность).

[89] Так поступила Бостонская фондовая биржа, учредив в 2004 г. специализированную Бостонскую опционную биржу (Boston Option Exchange), на которой уже в первый год работы было заключено 26,3 млн опционных контрактов и сконцентрировано 5% американского рынка опционной торговли. (Boston Stock Exchange. Annual Report 2004. - Boston: BSE, 2005. - P. 3).

[90]  В настоящее время на бирже около 200 брокерских мест, а в листинге представлены 211 компаний.

[91] Частное АО с 48 акциями, которые держат 48 акционеров; на бирже торгуют всего 40 фондовых брокеров, формирующих своеобразную касту и элиту деловых кругов страны. Большинство из них являются брокерами во втором, третьем и далее поколениях.

[92] В 1973-1990 гг. в период правления генерала Пиночета произошло свертывание деятельности биржи.

[93] Биржа имеет тесные контакты с американскими биржами и Комиссией по ценным бумагам и фондовым биржам (SEC) США.

Предыдущая страница | Оглавление | Следующая страница



Защита от автоматического заполнения   Введите символы с картинки*