И.Н. Олейникова
Рынок ценных бумаг
Конспект лекций. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 1998. 135с.

Тема 3. Облигации. Государственные долговые обязательства
 

3.4. Государственные долговые обязательства в России

3.4.1. История государственных заимствований

История русского государственного долга начинается с первого внешнего займа, заключенного при Екатерине II в Голландии в 1769 г. Русский государственный долг особенно энергично нарастал во второй половине XIX века, чему содействовали усиленная постройка казенных железных дорог и выкуп части железных дорог в руки казны. В начале текущего столетия русско-японская война сразу подняла цифру нашей задолженности. В 1912 - 1914 годах государственная задолженность находилась в стационарном состоянии, с некоторой тенденцией к сокращению общих размеров.

По русскому закону краткосрочные обязательства государственного казначейства выпускались на сроки не менее трех месяцев и не дольше одного года. Государственное казначейство и частные лица могли учитывать эти обязательства в Государственном банке. Проценты по обязательствам выплачивались в форме вычета с нарицательной цены обязательства. Выпуск краткосрочных обязательств государственного казначейства производился или для подкрепления средств государственного казначейства в такие моменты, когда временно доходы государства не покрывали всех текущих расходов (например, в одном месяце больше расходов, нежели доходов), или выпуском краткосрочных обязательств подготавливали почву для долгосрочного займа, или отодвигали срок выпуска долгосрочных займов ввиду неблагоприятного положения рынка капиталов.

Кроме краткосрочных обязательств, в России имелись еще билеты государственного казначейства, выпускаемые сроком на 8 лет или 4 года.

Государственный банк и казначейство принимали эти билеты во все платежи по нарицательной стоимости. После истечения срока билеты и купоны к ним сохраняли платежную силу в течение 10 лет. В повседневном обиходе "серии" играли в России роль процентных денег.

Основу государственного долга составляли займы долгосрочные и бессрочные. При заключении долгосрочного займа закон устанавливал точный срок, когда весь заем будет погашен: например, заем 1905 г. должен был быть погашен к 1985 г.; заем 1906 г. - к 18 апреля 1956 года и т.д. Иногда не указывалась календарная дата окончательной выплаты займа, но указывался только период времени, в течение которого заем должен был быть погашен, например, "в восемьдесят два года".

В бессрочных долгах правительство брало на себя лишь одну обязанность: ежегодно выплачивать только договорный процент; капитала же бессрочного займа "правительство не обязывалось платить в точные положительные сроки".

Для периода Временного правительства было характерно размещение в основном принудительных займов. Причины такой ситуации: резкое ухудшение экономического положения страны после Февральской революции 1917 г.; быстрый рост военных расходов; наличие гигантского государственного долга, который страна получила в наследие от царского правительства.

Значительная часть государственного долга была сформирована за счет краткосрочных обязательств, которые переучитывались из года в год. Срок их обращения составлял в среднем около шести месяцев.

Первые государственные займы в период НЭПа были товарными, т.е. ценные бумаги имели товарный номинал. Это объясняется общим состоянием денежной системы, для которой была характерна высокая инфляция. В этих условиях размещение ценных бумаг с фиксированным денежным номиналом и процентной ставкой было бы невозможно.

Помимо натуральных займов, Наркомат финансов размещал так называемый "золотой займ". Он был выпущен в октябре 1922 г. под названием "Государственный внутренний долгосрочный 6% с выигрышами заем 1922 г." Его выпускная сумма равнялась 100 млн.руб. золотом. "Золотой заем" был первой, в условиях советской власти, попыткой долгосрочного займа. Погашение облигаций начиналось с конца 1928 г. и проводилось в течение 5 лет путем тиражей.

Завершение в 1924 г. денежной реформы создало более благоприятные условия для обращения ценных бумаг. В результате в 1925 - 1927 гг. удалось разместить сразу несколько добровольных займов. Среди них: второй крестьянский выигрышный заем 1925 г. (сроком на 2 года); третий крестьянский выигрышный заем 1927 г. (сроком на 3 года); государственный краткосрочный 5% внутренний выигрышный заем; государственный 10% заем 1927 г.

Перелом в политике на рынке ценных бумаг наступил с середины 1927 г. С этого времени решающую роль па рынке стали играть займы, размещаемые в порядке коллективной подписки среди членов трудовых коллективов, предприятий государственного сектора. Облигации этих займов выдавались предприятиям в счет части предназначавшихся им бюджетных ассигнований. После этого они распределялись среди членов трудового коллектива. Облигации можно было продавать и сдавать и залог. В это же время увеличился и выпуск принудительных займов, размещаемых среди предприятий и организаций.

С 1930 г. правительство использует механизм конверсии ранее выпущенных займов в займы с более отдаленными сроками погашения. Конверсия государственных займов неоднократно использовалась в дальнейшем, т.к. позволяла значительно отсрочить дату погашения займов.

В 1938 - 1941 гг. в стране было выпущено 4 принудительных займа. Общие условия государственных займов 1938-1941 гг. были сохранены и в период Великой Отечественной войны. Однако потребности увеличения расходов на оборону страны заставили правительство расширить базу подписчиков и снизить платежи по займам. К подписке на принудительные займы, размещаемые ранее среди населения, были привлечены потребительская и промысловая кооперации, а также колхозы. Значительно возросло и число подписчиков среди сельского населения.

В послевоенный период традиции, заложенные в политику государственных займов, были продолжены. В первую послевоенную пятилетку было выпущено пять займов восстановления и развития народного хозяйства СССР на принципах обязательной подписки. Условия их были стандартны. Все они выпускались на 20 лет, имели одинаковую доходность и порядок обращения (т.е. не могли продаваться в сберкассах и приниматься ими в залог, а сохраняли лишь теоретическую возможность купли-продажи между физическими лицами).

Очередная пятилетка (1951-1955 гг.) внесла в государственный кредит лишь то новшество, что вместо займов восстановления и развития народного хозяйства стали выпускаться займы развития народного хозяйства (т.е. было лишь слегка изменено название). В остальном же новые займы соответствовали ранее выпускавшимся.

Предыдущая страница | Оглавление | Следующая страница



Защита от автоматического заполнения   Введите символы с картинки*